专题：银华基金投顾每日观点柳荷投资
来源：银华基金投顾
核心观点
1、基于全球化债的大逻辑，我们对股债长期前景不悲观，短期则美联储降息预期波动、中美谈判利好落地兑现等诸多因素下，市场短期震荡概率在增加，但股债性价比下，市场向下空间或有限。
2、美联储降息后，短期而言，黄金美债的下跌短期或在预期超调后回摆带来小反弹，中长期来看，降息路径最终还是取决于两个因素，第一个是经济数据本身，不过美政府关门期间，经济数据处在相对真空期，第二个因素则是美政府对美联储降息的干预，如果后者发生将再次提振黄金，但对美债影响更为复杂。
3、此前过于舒适的美国经济韧性+就业偏弱通胀不及预期带来的乐观降息预期，短期得到修正，市场最乐观的状态成为过去，同时中美谈判管控分歧，保持经常性交往，两国元首后续互相访问，中美谈判消息落地后，后续市场在短期缺乏进一步利好下，可能迎来震荡，适当多元配置、以及增加交易性策略来应对，可能是相对更优的方案。
美东时间周三，美联储在货币政策委员会FOMC宣布将联邦基金利率的目标区间从4.00%至4.25%下调至3.75%至4.00%，并决定自12月1日起结束缩表，这是联储一年来首次连续第二次FOMC会议降息。美联储主席鲍威尔在会后的记者会上表示，12月再次降息并非板上钉钉的事。（数据来源：华尔街见闻）
在降息和发布会后，全球资本市场各类资产都有一定的反应，但有所分化，美股中纳斯达克、标普500先跳水但尾盘拉升回来，但罗素2000指数跳水后截至收盘仍收跌0.87%，美债利率大幅提升，10年期美债上行9.82bp再次回到4%以上，黄金再次从4000美元之上回落到3941.7。（数据来源：wind）
本次降息后，美联储在12月再次降息25bp的概率开始大幅降低，12月不降息的概率则从上一周的6.9%提升到当前的36.2%，降息概率的大幅下降对各类资产边际上构成压制。此前，得益于PMI超预期显示的经济韧性，以及就业市场偏弱和CPI不及预期的现实，市场依照”经济韧性“+”降息乐观预期“的双重有利组合来对各类资产进行定价，但美联储本次会议后，在下一次美联储FOMC会议之前，市场则或整体按照”经济韧性“+”利率韧性“来对各类资产进行定价。
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目前 |
上一日 |
上一周 |
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3.25 - 3.50柳荷投资 |
— |
2.5% |
0.7% |
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3.50 - 3.75 |
63.8% |
82.4% |
92.4% |
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3.75 - 4.00 |
36.2% |
15.1% |
6.9% |
数据来源：英为财情，20251030
但短期来看，12月美联储降息并非板上钉钉的表述有美联储进行预期管理的因素，那么短期超调后，美债利率可能再次小幅下调，黄金也或有所反弹，但短期可能难回到本次调整前的水平。
而更长期来看，美联储降息则取决于两个因素，第一个是经济本身的走势，考虑到美政府关门或各类经济数据披露受到影响，经济预期缺乏指引，第二个因素则是美政府对美联储降息的干预，如美政治因素对美联储降息产生影响，则黄金有望受益降息本身以及美联储的独立性受损，美债的影响则相对复杂，一方面是降息干预利好美债，但另一方面干预通过美联储独立性受损影响到美债信用溢价，对美债构成不利因素。
除了美联储降息，今日另一间重大事情，就是中美元首会晤，据央视新闻，当地时间10月30日中午，中美两国元首在韩国釜山举行会晤。历时约1小时40分钟，中美元首会晤结束，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。两国元首同意保持经常性交往。特朗普期待明年早些时候访华，邀请习主席访问美国。（央视新闻）
总体而言，此前过于舒适的美国经济韧性+就业偏弱通胀不及预期带来的乐观降息预期，短期得到修正，市场最乐观的状态成为过去，同时中美谈判管控分歧，保持经常性交往，两国元首后续互相访问，中美谈判消息落地后，后续市场如果在短期缺乏进一步利好下，可能迎来震荡，但预期震荡幅度或有限。
再来看下今日行情：
权益市场：市场震荡调整，三大指数盘中均出现跳水，创业板指跌近2%，沪指失守4000点。沪深两市成交额2.42万亿，较上一个交易日放量1656亿。截至收盘，沪指跌0.73%，深成指跌1.16%，创业板指跌1.84%。板块方面，钢铁（0.9%）、有色金属（0.79%）板块涨幅居前，通信（-2.83%）、电子（-2.23%）、国防军工（1.95%）等板块跌幅居前。（数据来源：wind）
债券市场：国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%报116.150元，10年期主力合约涨0.05%报108.630元，5年期主力合约持平于106.065元，2年期主力合约跌0.01%报102.554元。（数据来源：wind）
海外权益市场：美联储主席鲍威尔表示，12月再次降息远非板上钉钉，道琼斯工业指数跌幅0.16%，标普500指数下跌0.30点，纳斯达克指数上涨0.55%，欧洲斯托克600指数走势平稳，投资者观望美联储的利率决定，欧洲斯托克600指数在创下盘中历史新高后，收盘下跌0.1%。英国富时100指数升0.61%，创下历史新高。法国蓝筹股指数收跌0.19%。德股DAX指数收挫0.64%。（数据来源：wind，20251029）
海外其他市场：美联储打压降息预期下，黄金下跌，comex黄金再次回落到4000之下，美债利率大幅上行，10年美债利率上行9.82%。（数据来源：wind，20251029）
其他重要信息：
1、据央视新闻，当地时间10月30日中午，中美两国元首在韩国釜山举行会晤。历时约1小时40分钟，中美元首会晤结束，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。两国元首同意保持经常性交往。特朗普期待明年早些时候访华，邀请习近平主席访问美国。（央视新闻）
2、世界黄金协会披露的最新数据显示，2025年三季度，中国市场零售黄金投资与消费需求（包括金饰、金条、金币及黄金ETF）达152吨，同比下降7%，环比下滑38%。其中，三季度金饰需求达84吨，环比季节性回升21%，但同比仍下降18%。（财联社）
3、日本央行连续第六次不加息，符合市场预期。两名政策委员继续投票支持加息至0.75%。这是新首相高市早苗上任后的首次议息会议。央行上调本财年经济增长预期至0.7%，核心通胀维持2.7%不变。调查显示，约50%的观察人士预计12月将加息，但政治不确定性可能导致推迟。（华尔街见闻）
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责任编辑：宋雅芳 柳荷投资
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